科创板首批IPO名单将于22日集中发布？开闸首日，来和大佬聊聊“投行眼中的科创板”

作者丨天一

在科创板“开闸”首日，我们浏览上交所网站发现，目前科创板股票发行上市审核网页，已可公开查询科创板企业申报信息，如公告通知、信息披露、项目动态等。

不过，截至发稿，并未有发行上市审核的最新消息公布。据证券时报消息，“首批科创板上市企业名单并不会在3月18日当天公布，或有望22日对外集中发布。”

据此前统计，目前已有11家企业明确公告申请科创板上市，其中包括启明医疗、申联生物和复旦张江三家医健领域企业。

而除了密切关注“首批科创板IPO名单”的揭晓之外，市场无不在等待的，是首批科创板IPO企业上市后的反馈答卷。

毕竟，从诞生之日起，无论被认为是“中国资本市场重大里程碑”还是“有望引爆医药研发新浪潮”，科创板也依旧面临着“是否将成为新三板第二”、“流动性如何解决”等持疑。

我们将如何正确看待科创板的推出？其依旧面临的挑战究竟还有哪些，又将给行业带来哪些重大的正面影响；面对新政红利，医健创业者该如何合理规划自身发展路径，机构和投行，又将如何选择标的？

带着疑问，贝壳社采访了扎根医健领域的投资专家，来聊一聊“投行眼中的科创板”。

 吕晓翔 泽悦资本 创始合伙人

科创板已经不是简单意义上的资本市场举措。

某种程度上来说，科创板的推出事关国运，是解决目前中国经济结构问题，以及进一步助推创新强、附加值高的中小民营经济发展的关键窗口。

今年两会对房产税立法的落实，将改变中国房地产市场此前金融投资属性。中国以房地产为支持的经济发展模式将成为历史，未来中国经济发展的原动力唯有科技创新。

另一方面，科创板选择企业的标准会完全摆脱既往模式，创新程度高、科技含量高、对医改新政有突出贡献的医疗健康企业显然更受青睐。

与全球主要股票市场权重相比，A股医药总市值权重较低。以前中国股市对医药类新兴技术企业无法估值，这类企业只好选择NASDAQ或者港股。从该层面来看，科创板最大的意义在于，可给以前缺少估值体系的医药企业，探索出一条估值体系，从而提供变现的可能。

对创业者和投资机构而言，能否真正立足于创造长期价值，能否对本土市场变化中的产业政策有深入的理解和前瞻，能否改变满足于一二级市场之间投机套利的思维方式，会是一个成败分水岭。

目前国内大多数机构对科创板抱有矛盾的心态，毕竟金融市场具有自己独立的运行机制，也有担心科创板是否成为类似创业板、新三板一样有始无终的烂尾工程。科创板试点注册制，放松盈利要求，放宽涨跌幅限制，完善做空机制，简化退市程序等等制度设计，都是对之前中国股市种种顽疾的回应和创新。

科创板成功与否的关键，在于创立一套不同于主板的价值衡量标准，并在实践中反复证明。

李杨  普华资本 董事

从国家经济发展和鼓励技术创新层面来看，科创板希望给企业提供一个相对更灵活、更专业、更活跃的融资渠道，因此具有很强的战略意义。

科创板的审核标准多样化，重点扶持拥有核心技术、稳定商业模式及增长的企业，这对因研发投入较大而不得不选择港股/美股市场的优质企业，无疑是一个好消息。

但是，科创板对企业乃至投资者的质量要求并没有降低，甚至更高。所以，上市后价格倒挂，或融资不达预期等，都是企业需要冷静思考的问题。在什么时间点选择科创板，或者企业在达到什么基本面后对接科创板都是关键，毕竟目前还存在很多的不确定性。

据统计，目前有三家医健企业明确公告申报科创板上市，大家一定会密切关注其后续的进展和市场反馈。作为投资机构，要为被投企业保持相当的敏感度。

从具体挑战来看，我认为主要在流动性、定价体系、规范性三个层面。

和企业交流时，我们多数还是先讨论企业发展的基本面，满足上市要求同时保证相对良好的增长趋势；其次，考虑企业自身发展周期和该融资渠道的周期是否匹配，我们是否准备好；作为专注医疗产业全阶段的基金，在标的选择上，我们从行业大的层面考虑更多一些，科创板是一个机遇，但不会带来太大的影响。

在项目阶段评估、退出方式优化和企业估值体系三个方面，我们会通过科创板的动作，更多地去学习和参考。

张松  清松资本 总裁

对投资周期长、前期投入大的生物医疗创新型企业来说，科创板的推出无疑是重大利好。

在以往海外市场为主要上市路径的基础上，又多了一个国内资本市场平台，可消除技术创新型中国企业在国外市场上市背景下，客户市场根基不牢固、不容易被二级市场认可的困境。

基于“2+6”新规的发布，建议创业者在制定未来发展战略，以及投行等专业机构在遴选保荐标的时，重点关注“重大技术进展”、“广阔市场空间”、“知名机构背书”、“产品注册拿证进展”等，核心思路是让投资者认可公司的创新性带来的未来企业价值。

值得注意的是，相比其他行业，生物医疗具有较高的技术门槛，如何让非生物医疗专业出身的投资者认同公司的价值，将是核心要点。

 王丹丹 高特佳资本 执行合伙人

科创板电子申报系统今日正式对外受理项目申报，预计首批企业通过审核的时间在6月中旬，最早7-8月可实现科创板开板。从多家券商投行部反馈，目前申报企业以信息技术和生物医药行业类最为积极。

单就生物医药行业而言，科创板重点推荐生物制品、高端化学药、高端医疗设备与器械及相关技术服务等。此前，部分头部生物医药企业，如信达生物、华领医药、百济神州、复宏汉霖等已陆续申报港股上市，而此次科创板允许未盈利公司、红筹和VIE架构企业上市的相关政策，将吸引这批境外上市企业后期回归。

现阶段，具备一定营收基础，且通过特殊审批通道持证或申报重大专项的创新医疗器械类企业，以及医药、器械相关CRO公司，无疑将显著受益于科创板较低的上市标准。

未来，在科创板注册制下，市场定价合理性将依赖于诸多因素，如投资者结构、流动性、对冲共建、减持政策等。但科创板的出现，有助于资本方的信心提振，无疑对促进内地创新医械企业的发展具有深远意义。

以上机构排序不分先后