泛生子、燃石医学先后赴美IPO背后：肿瘤基因检测淘汰赛打响

据纳斯达克官网，当地时间5月22日，国内肿瘤基因检测行业领军企业燃石医学向美国证券交易委员会递交了招股说明书，计划在纳斯达克上市，股票代号为BNR，计划募集资金1亿美元。

这个消息其实并不意外，早在去年业内就有消息其将在2020年申请IPO。只是不知道新冠疫情有没有影响其申请上市的进程。

公开资料显示，燃石医学成立于2014年，专注于为肿瘤精准医疗提供具有临床价值的二代测序（next generation sequencing，NGS）服务，业务及研发方向覆盖三大领域：肿瘤患病人群检测、癌症早检以及肿瘤基因组大数据生态圈。

招股书显示，燃石医学专注于肿瘤精准医疗和癌症早期检测，首推临检+入院业务模式。而燃石医学目前提供13种基于NGS的癌症治疗选择检测，适用于包括肺癌、胃肠道癌、前列腺癌等多种癌症类型。

自成立以来，燃石医学就备受资本青睐，截至目前燃石医学已经完成了4轮超13亿人民币融资，其中不乏红杉中国、联想之星等的投资。

在一众NGS肿瘤基因检测公司里面，燃石医学是当之无愧的行业第一梯队。2018年，燃石医学获得了国家药品监督管理局颁发的中国 “肿瘤NGS试剂盒第一证”。此外，燃石医学还是中国唯一一家同时拥有美国临床检验改进修正计划(CLIA)认证、美国病理学会(CAP)认可以及中国国家卫生健康委临床检验中心(NCCL)认证的NGS检测公司。

体现在财务数据上，燃石医学近年来营收、市场占有率以及研发投入均保持了高速增长，招股书显示，2017年、2018年和2019年收入分别是1.112亿、2.089亿和3.817亿人民币。在研发上，2018年和2019年，燃石医学研发投入分别为1.05亿和1.57亿人民币，占各项开支中最大比例。

然而，由于大量研发投入以及市场和销售费用和行政管理费用支出，燃石医学2017-2019年归属于公司所有者的亏损分别为1.313亿、1.775亿和1.692亿人民币。

如果成功，将成为中国肿瘤NGS行业第一股，在市场和政策双重意义上为国内广大的肿瘤及其他疾病相关基因诊断企业指明资本化的路径。但同时也要看到，近期中概股的业绩波动与美国政策风险，商务部对于基因检测企业的相关政策，以及其他头部NGS企业的竞争，都为此次IPO带来了不确定性。

IPO的不确定之外，行业内的竞争不可避免的将会更加激烈。

作为基因检测主要的临床应用之一，近70%的检测公司将肿瘤诊断作为重点发展方向，预计到2025年，中国肿瘤基因检测市场规模将达到120-200亿人民币。

但其规范化和产品成熟化仍有待发展。部分核心应用主要是靶向药的伴随诊断(或用药指导)、预后复发及转移检测、肿瘤分子分型，在 液体活检领域的特异性和敏感性仍有待提高。

目前，整个行业还处于初级发展阶段，各大检测公司覆盖的瘤种差别无几，产品和服务多集中于用药指导和伴随诊断方面，即使是行业领先的肿瘤基因检测公司也处于融资扩张阶段，尚未达成损益平衡，企业亟需探索更清晰稳健的盈利模式。

作为资本密集型行业，肿瘤基因检测企业需要花重金在产品研发与市场营销上。在企业的发展过程中，资金链不成熟的小型公司与缺乏可持续盈利手段的公司将面临生存危机。IQVIA艾昆纬此前在相关报告中曾预测，随着监管政策趋严、竞争的白热化和融资理性度的提升，未来肿瘤基因检测将经历一场洗牌，可能只有少数头部企业可以存活和主导市场。

其实肿瘤基因检测企业把目标瞄准纳斯达克，燃石医学并不是第一家。早在2019年11月，泛生子向纳斯达克“勇递”招股书，只不过至今还前途未卜。而世和基因则把目标投向了科创板。如果燃石医学成为中国肿瘤NGS行业第一股，那无疑会对行业有很大的提振作用。然而考虑到近期美国的政策风险等因素，此次IPO似乎还有一些不确定性因素。

切让我们拭目以待吧。