神经介入龙头上市后，能否引领国产替热潮？

受现代社会不健康生活方式的影响，近年来，脑卒中患者不断增长，且呈年轻化趋势。据统计，中国脑卒中患者全球最高，脑卒中已成为中国患者的主要死因，而与之对应的神经介入市场也迎来了高速发展期。

7月15日，微创系又一子公司微创脑科学（02172.HK）正式登陆香港主板。起源于2012年的微创脑科学，是国内最早进入神经介入领域的医疗器械平台型公司之一，也是神经介入赛道的“市值龙头”。

30款产品：涵盖三大领域

神经介入又称脑血管介入，主要是以微创手术形式，利用医疗器械和技术预防并治疗脑卒中。与传统手术治疗和药物治疗相比，神经介入治疗有创伤小，简便，安全有效，并发症少和治疗时间明显缩短的等优势，临床应用前景广阔。

微创脑科学拆分于微创医疗，是一家神经介入医疗器械公司，致力于向医生及患者提供创新解决方案。2019—2021年，微创脑科学经营业绩的高速增长，实现营收分别为1.84亿元、2.22亿元及3.82亿元，经营利润分别为5410万、5586万及8472.9万。这离不开微创脑科学全面丰富的产品管线布局。

自2004年首款产品APOLLO批准上市以来，微创脑科学累计拥有30款商业化产品及候选产品，包括10款治疗产品及3款通路产品获批并商业化，17款正在开发的候选产品。产品组合实现了神经血管疾病三大领域（出血性脑卒中、颅内动脉粥样硬化狭窄及急性缺血性脑卒中）的全覆盖。

出血性脑卒中

主要治疗器械为栓塞弹簧圈、血管导向密网支架及覆膜支架。微创脑科学是国内唯一一家拥有全面商业化产品组合的公司。

其中，Tubridge是第一个获批进入CFDA绿色通道的神经介入产品，也是目前唯一获批的国产密网支架产品，市场占有率排名第二（仅次于美敦力）；Willis是全球首个也是目前唯一获批的神经介入覆膜支架，独占市场；弹簧圈栓塞系统NUMEN在美国、欧盟及韩国获得批准。

脑动脉粥样硬化狭窄

APOLLO为全球首个获批准用于治疗颅内动脉粥样硬化性疾病的支架系统；Bridge为首个获准进入绿色通道并获批的椎动脉药物洗脱支架系统，采用独特的载药设计方式，让药物释放更精准，可显著降低支架内再狭窄，并减少血栓事件。

急性缺血性脑卒中

Neurohawk颅内取栓支架及X-track远程通路导管已获得国家药监局的批准；Tigertriever支架型取栓装置已进入注册批准阶段，是全球首个可调节的全显影支架取栓器械。

此外，在通路类辅助产品线方面，微创脑科学拥有自主研发的U-track颅内支撑导管系统、Fastrack微导管系统，独家代理的Asahi导丝，以及多款在研产品布局。

产品管线布局

来源：招股书

在商业化策略方面，微创脑科学根据不同市场制定不同的营销方式，以最大程度提高产品的渗透率。在三四线城市及县城，微创脑科学通过“神雕飞燕”计划，介绍神经介入的相关知识、举办神经介入手术培训，并为当地医生及患者提供跟进咨询及日常指导，推广产品，大幅扩容基层市场。

目前，产品已经累计渗透至国内2400家医院，其中有1400家为三级医院。

微创脑科学的目标不止于国内市场，正积极在海外市场规划及建立本地化的研发、销售、市场团队及生产力。目前已在海外注册31项专利、48个商标，部分产品成功进入了美国、日本、巴西等市场，未来计划继续扩展国际团队，以将产品覆盖亚太、拉丁美洲、欧盟、英国、中东及非洲。

全面丰富的产品组合、因地制宜的商业化策略，以及母公司微创医疗在产能和生产质量体系上的保障，让微创脑科学进入业绩爆发期。

300亿级市场：潜力巨大

在老龄化及发病年轻化双重影响下，仅2020年，国内出血性脑卒中患者达80万，颅内动脉狭窄患者达50万，急性缺血性脑卒中患者达170万。脑卒中成为国内患者的主要死因，占2020年死亡比例的20%以上。

与此同时，我国神经介入手术的渗透率还相对较低，2020年，我国出血性脑卒中、脑动脉粥样硬化狭窄及急性缺血性脑卒中的手术渗透率分别为9.1%、1.0%及2.7%。

随着器械和影像设备技术进步、医生患者对神经介入手术的接受度不断提高，神经介入器械赛道迎来快速发展期。

根据灼识咨询的资料，中国神经介入医疗器械市场的市场规模由2015年的人民币28亿元增加至2020年的人民币58亿元，复合年增长率为16.2%，且预计到2030年将进一步增至人民币371亿元。

然而，作为当之无愧的蓝海市场，中国神经介入市场却主要被外资品牌垄断。美敦力、史赛克、MicroVention、强生医疗排名前四，约占中国总市场份额的87%，微创脑科学排名第五，国产品牌排名第一，但市场份额仅占4%。

外资品牌凭借先发优势、技术专利壁垒，频频打击国产品牌。但在国内政策和资本的支持下，国产品牌技术不断积累，产品质量不断提升，凭借较高的性价比，患者对国产产品的接受度逐渐提高，神经介入器械国产替代趋势已经形成。

与外资产品高昂的价格相比，微创脑科学致力于提供普惠化的产品，使患者以相对较低的价格接受神经介入手术。在保持与外资公司同类产品相当质量的同时，提供更低的价格，以提升产品的渗透率。

综合而言，神经介入市场将如过去心血管介入市场一样，随着国产品牌的崛起，国产替代加速，市场渗透率不断提高，增量市场潜力巨大。

资本涌入：神介逐渐拥挤

近年来，国产替代空间大、壁垒高、增长快、渗透率低等特点，让大量企业涌入尚处于蓝海市场的神经介入赛道。

尤其是冠脉支架集采后，资本开始加速进入神经介入赛道，2021年，神经介入领域投融资事件数超15起，累计融资金额超15亿元，其中不乏高瓴、红杉等明星资本。

二级市场上，沛嘉医疗、归创通桥、心玮医疗、先瑞达医疗、赛诺医疗、康德莱医械等纷纷成功上市；一级市场上，沃比医疗、维心医疗、艾柯医疗等吸金能力拉满。

截至目前，至少有24家创新企业、60家投资机构深耕神经介入领域，且其中大部分企业均选择平台化发展模式，布局神经介入全系列产品。

在资本的加持下，国内企业产品研发管线加速推进。目前在穿刺针、弹簧圈、支架、球囊等领域，国内企业已略有成绩，预计到2023年前将有大批神经介入产品获批上市。

届时大量同质化的神经介入器械将进入白热化的竞争。更严重的是，随着同一领域大量企业涌入，集采也已悄然启动。

2021年11月6日，河北省医保局发布《河北省医用耗材集中带量采购文件》，弹簧圈首次被纳入集采。此后，江苏省、福建省、浙江省也分别公布了部分神经介入耗材的集采计划，这意味着国内神经介入类耗材集采的大幕正式拉开。

从心血管介入器械集采后大幅降价90%的情况来看，神经介入器械降价也在所难免。河北省弹簧圈纳入集采后，平均价格从1.2万元下降至6400元左右，平均降幅46.82%，最高降幅66%。

虽然集采直接导致产品价格降低，但从监管层面来看，集采也是为了加速推动神经介入器械国产替代。集采的推广有助于国产新势力打破固有市场份额，通过“以价换量”迅速打开市场。

以微创脑科学弹簧圈产品NUMEN为例，此前NUMEN未曾在河北省销售，通过中标集采，于2022年2月开始在河北省销售。由于产品直接销往医药终端，出厂价与给经销商的价格一致，未对毛利率产生较大影响，但却能以较低的营销开支打开了河北省市场。

因此，短期来看，集采以后将有利于国产品牌凭借性价比抢占市场份额。但随着时间的发酵，同质化器械产品的生存空间将被大大缩小，更优质的产品将显现出明显的竞争优势，市场也将淘汰一批企业，神经介入市场也将向头部企业集中。

结语

随着老龄化加速，神经介入市场呈现出强大的增长潜力。虽然长期被外资主导，但近年来，国产品牌迅速崛起，在政策和资本的加持下，国产替代正在加速。

微创脑科学凭借先发优势，在一众国产品牌中占据首位，未来能否利用在资本市场获得的资金，提高产品竞争力，将先发优势转化为龙头优势，值得期待。

参考资料：

1.微创脑科学招股书;

2.《新股速递|集采乌云，盈利减少，微创脑科学冲刺港交上市梦能成真吗？》，港股研究社，2022-06-22;

3.《掘金创新器械蓝海市场，神经介入赛道哪家强？》，美柏医健，2022-02-28.