泰珑投资王如伟：投资人视角下，Biotech的底层投资逻辑

从宏观层面上来说，中国的医疗市场规模每年都有一定的增幅，市场反馈一直是正向的。同时，行业利好政策也是比较多的，包括国家的投入、招商引资的力度等，都是相当大的。比如医保谈判、集采等，也给创新药的发展腾出了很大的空间。“我们投资的企业当中，有一家仅仅用了5个月时间就进入医保，仅1年时间销售额过亿元。在以前，这是不可能的事情。”

这让我们看到，整个行业的景气度依然存在。

此外，大家出海的冲动也很大，包括License-out / in。在过去的两个月里，已经发生了好几起大额交易。虽然大环境充斥着不确定性，但是从民间技术交流的角度来看，还是非常活跃的。

除了市场空间持续扩大，创新药行业的景气度还体现在未被满足的临床需求上，市场增量将不断释放。

“前段时间走访了几家医院”，这几家医院的院长们都提到很多疾病缺乏药物的问题。实际上，临床上缺乏的是具有时代感的药物。有些药物，从化学结构来看是新的，但未必是具有时代感的产品，也未必是临床真正需要的产品。这就要求Biotech能够勇于作出改变，去引领、创造一些东西，甚至颠覆原有的东西。

未来创新药行业的主流是如何创造需求，利用热门靶点或者全球性靶点发掘真正的临床需求，同时也要去满足一些未被满足的临床需求。创新药领域是被需求拉动的。

另外我们也看到一个现象，近几年生物医药行业的杠杆越来越大。大家也产生这样的疑虑——是不是代表着泡沫越来越大？

市场不断膨胀的过程就是泡沫集聚的过程。不过，有泡沫不一定是坏事。中国创新药行业就是在这一过程中蓬勃发展起来的。因此，我们应该以理性的态度去看到泡沫，甚至学会拥抱泡沫，与泡沫共舞。这对创业者来说是一种能力——在浮躁的社会中保持宁静，经营自身和企业，保持优质性和稀缺性。

对投资人来说也是如此，无论何时，投资人都需要把资金投到企业当中。“钱永远不会睡觉。”投资的价值来源于企业的价值。优秀的企业总能获得投资人的青睐。

虽然资本趋于理性，但是资本的流动性也决定了资本不会沉浸，机会始终存在。

当下的时代，我们的企业都在追求创新。但这是不是真的在创新？如果只是扎堆于热门赛道上，或者做一个漂亮的PPT，那是一种伪创新。现在出现了一个新的名字，叫“PPT创新公司”。因此，投资人更加需要擦亮眼睛，从中甄别出具有创新精神和时代感的企业。

人永远是其中最大的变量。人有个性，有偏好，人不是机器，与人打交道，更多注重的是管理的哲学和艺术。

我们也会从以下三个方面来判断对方是否靠谱。

首先是沟通。德鲁克管理哲学中，沟通的分量占了85%。如果缺失了良好的沟通，企业将失去85%的能量。沟通本身是感性的，但从理性的角度来看，又是一种重要的手段。企业文化、工作流程、成果转化等，都是通过沟通去落实和延伸的。所以说，没有沟通，也就没有团队，无法形成向心力，也就无法齐心协力攻克难关。

其次是效率。一个合格的企业家或者CEO，一定能提高企业管理效率、研发效率和市场转发效率，推动企业快速发展，而不是因为某些方面的能力不足或者思维高度不够，阻碍了企业发展进程。

最后是善意。善意是写在脸上的，是刻画在行动上的。面对团队也是如此，更应该听见大家的声音。严格是一种大爱。谁对你严格了，谁提出了批评，都是善意的表现。

“人如何体现价值？不在于以前做了哪些事情、拿了哪些奖，这些东西只是代表着过去，一个优秀的企业家或者CEO一定是面向未来的。”未来导向、目标导向，才能管理好一家公司，此外还要持续学习，与时俱进，生产出真正有价值的产品。内外兼修，这也是一个靠谱的人和一家靠谱的企业家必备的素质。

很多Biotech是由科学家创办的，他们不缺技术，某个技术点上具有打穿打透的能力，但是作为一名管理者，他们的能力雷达图是不够全面的。贝壳学社最近正在筹备CEO培训班和投融资实战训练营，弥补创始人能力短板。

选择好了项目、企业、人，帮助企业家完成个人成长，投资人还需要做什么呢？那就是帮助企业成长，以服务代替管理，赋能企业，实现价值的扩大。

投后服务比投后管理更重要。投后管理主要集中于财务构面，是刚性的，是结果导向的，而投后服务是过程导向的。

通过沟通、价值判断，建立投资合作后，投资人和被投企业本质上是命运共同体，有别于利益共同体和事业共同体，需要不断地帮助他、成就他。“投资人是靠成就他人来成就自己。”所以我们看到的更多是长期价值，而不是短期效益。

除了管理、服务、赋能，还需要孵化。孵化的意思是让企业慢慢独立生存，并不完全依靠资本。

“我们的梦想是投出一些市值翻1000倍的企业。当然，并不是完全为了能从中获得效益，也为了帮助企业创造价值。因此，更需要我们关注技术阶段和分子阶段。去孵化，去支持，帮助一件有价值的事情实现从0到1，从1到1000的跨越。”

孵化企业和项目需要一个过程，投资人有时候需要退居幕后。当对方不需要的时候，要尽量少插手，而不是因为投了钱，凡事就要听投资人的。企业有自己的成长和发展逻辑，投资人尽量少干预。

然而，这不代表不闻不问。在适当时候，当我们发现企业发展较为吃力时，还要进行上述的服务和赋能，帮助企业提速。这是管理的“推拉哲学”，给予推进和拉动。什么时候才是最恰当的？不是没有钱的时候，而是企业在横向发展的时候。企业在纵向深入时，要及时收手。

治大国如烹小鲜，经营企业亦是如此。这是一个不断变化的时代，随时都会诞生新的机遇和挑战，需要大家彼此携手，延长产业链条，互相成就彼此。