被MNC看好的PAH，能成就默沙东的第二增长曲线吗？

传统治疗PAH的方法如抗凝、地高辛、吸氧、L-精氨酸、硝酸甘油、利尿剂等，对肺动脉高压的疗效有限。随着对PAH病理的深入了解，近年来针对各个不同路径的靶点新药不断涌现。

现有靶向新药疗法主要有针对PAH中失调的三种途径、五类靶向药物，包括内皮素受体拮抗剂（ERA）、磷酸二酯酶5型（PDE5）抑制剂、可溶性鸟苷酸环化酶（sGC）激动剂、前列环素类似物和前列环素受体激动剂，共12款药物获批上市。

已上市PAH新药

图源：公开数据整理

在全球肺动脉高压药物市场，强生起步最早，也跑得最快，早在2017年强生以300亿美元天价收购Actelion，获得了Opsumit、Uptravi、Tracleer，Veletri和 Ventavis等一系列肺动脉高压产品。近几年，强生已凭借 Uptravi（赛乐西帕） 和 Opsumit（马昔替坦） 在PAH赛道占据主导地位，其中Opsumit是目前治疗PAH最畅销的药物，另外Uptravi也在全球超过40个国家获批。

根据强生财报，2022年强生PAH业务线营收34亿美元左右，占总制药业务的6.5%，2023年强生的PAH管线总营收38.15亿美元，同比增长11.6%。其中Opsumit营收19.73亿美元，同比增长10.6%；Uptravi销售额15.82亿美元，同比增长19.7%。

相对于肿瘤等其他领域动辄数十亿美元的大单品来说，PAH药物的营收不算惊艳，但是PAH是一种罕见、进展迅速且致死率高的疾病，具有不错的市场增长空间，据贝哲斯咨询统计，2023年全球肺动脉高压药物市场规模达到了449.58亿元，预估到2029年市场规模达到698.31亿元，2023-2029年复合增速约7.33%。

除强生，不少MNC也看好这个赛道，纷纷重金押注入局。本次获批上市的Winrevair也并非默沙东原研，而是其在2021年以115亿美元收购Acceleron时获得的重要产品，另外2021年辉瑞也花了超60亿美元收购Arena获得其核心PAH资产的Ralinepag。仅强生，默沙东和辉瑞这三大巨头在PAH药物上的BD总金额，已接近500亿美元。

PAH是一种进行性疾病，特征是肺血管重构，由不同发病机制导致肺血管结构或功能改变，引起肺血管阻力和肺动脉血压升高，继而发展成右心衰竭甚至死亡，五年死亡率为43%，且预后极差，早期的传统药物并没有从根源对症。

现有的所有靶向药物也只能舒张肺动脉，打开阻塞或狭窄的血管，让更多的氧气流通，延缓血管进一步变窄或血管壁增厚的速度，改善患者症状，尽量提高患者的生存率，但无法逆转由炎症、增殖和纤维化引起的血管重塑，治标不治本。

尽管已是PAH领域的一把手，强生意识到了现有药物的局限性：全球已获批的十余款PAH靶向药包括前列腺素I2（PGI2）类似物、PGI2受体激动剂、内皮素受体拮抗剂（ERA）、PDE5抑制剂和一氧化氮（NO）均为单方制剂，不能解决现存的未被满足的临床治疗需求。

2022年欧洲心脏病学会(ESC) /欧洲呼吸学会(ERS)临床指南推荐对特发性PAH、遗传性药物相关性PAH或无心肺合并症的结缔组织病PAH患者进行ERA和PDE5抑制剂的初始联合治疗。

Opsynvi正是强生对于PAH联合用药的初次探索，基于Opsynvi的关键III期A DUE研究积极结果，该复方的安全性与既往研究中马昔腾坦和他达拉非单一疗法的安全性一致，并且未发现新的安全性信号。Opsynvi的获批使得强生PAH产品组合覆盖所有指南推荐的PAH靶向路径，强化了自己在该领域的优势。

不过让强生始料未及的是，Opsynvi才获批没几天，默沙东就追上来了，而且，这个对手的实力不容小觑。

默沙东的Winrevair 是一款 first-in-class 的融合蛋白，其可将ActRⅡA经过改造的细胞外域与抗体的Fc端融合，阻断激活素与细胞膜上的受体结合，从而降低激活素介导的信号传导，减少内皮细胞和平滑肌细胞增生，促进凋亡，达到抑制肺血管重塑的效果。

获批之前，Winrevair已获得FDA的突破性疗法认定和孤儿药认定，以及欧洲药品管理局的治疗PAH的优先药物认定和孤儿药认定，其是全球首款获得突破性疗法认定的PAH在研疗法。

基于Winrevair的III期STELLAR试验，与单独使用背景PAH治疗相比，Winrevair通过阻止动脉壁细胞的增生，来减缓患病者的病情，将Winrevair添加到背景PAH治疗中显示出显著的临床益处，延长了患者的生存时间或疾病进展时间。

同时，对比传统的靶向治疗药物，Winrevair可皮下注射，只需每三周进行一次注射，而现有的PAH靶向药物（包括强生的Uptravi和Opsumit）以及刚获批上市复方制剂Opsynvi，都需每日、长期服药，Winrevair大大提高了患者的用药依从性。Winrevair成为了第一个可以改变PAH疾病进程的治疗药。

随着Winrevair上市，默沙东正式进军PAH药物市场，强生的PAH产品也迎来了“史上最强”的对手。

根据财报，2023年默沙东全年总收入601.15亿美元，稳居全球MNC营收Top10的榜三，其中k药大卖250.11亿美元，贡献了约42%的营收，是第二大业绩助推器HPV疫苗88.86亿美元销售额的3倍。纵观2023年默沙东主要产品的营收情况，不难发现，除k药和HPV疫苗，其他年销售额能超过30亿美元的寥寥无几。

2023年默沙东主要产品销售额

图源：医药魔方

近几年，默沙东凭借K药一路高歌猛进，但是硬币的反面，这款世界上最畅销的癌症治疗药物，在美国的主要专利将于2028年到期，届时K药销售额遭受重创将不可避免，与K药销售额深度绑定的默沙东，也将迎来增长瓶颈期，距离2028年，只剩4年，留给默沙东的时间不多了。

实际上，过去几年，默沙东多次出手并购，以丰富产品管线，寻找K药、HPV疫苗之外的业绩增长新引擎。从近几年的交易并购情况来看，自免、ADC、心血管是重点布局的领域，几笔超100亿美元的重大交易并购都涵盖了这三大领域。

2021年，以115亿美元收购Accleron获得Winrevair，便是为了加强心血管管线；2022年花118亿美元买下科伦博泰的9条ADC管线；2023年又以108亿美元收购Prometheus Biosciences，开始向自免领域进军。

Winrevair的上市，使得默沙东的心血管领域领先同样重金押注的自免和ADC领域，率先开始造血，根据公开数据，默沙东Winrevair制定的价格是14000美元/支，按照每三周使用一支的频率，Winrevairt的年治疗费用为24.2万美元/年。

摩根大通分析师Chris Schott预测：“Winrevair上市后销售将表现强劲，并迅速成为符合条件的肺动脉高压患者护理标准的一部分。”Schott还预计，到2030年，Winrevair的年销售额将达到50亿美元。另外，有华尔街分析师乐观估计，Winrevair的年销售额或将高达75亿美元。

对于默沙东而言，在其他买进的管线还未成熟之前，Winrevair确实是解K药即将到来的专利危机的种子选手，可帮助默沙东弥补K药失去专利保护后的业绩损失。

参考资料：

1、强生、默沙东财报

2、《五年死亡率近一半的肺动脉高压，终于迎来了作用于疾病根源的新药，为改善预后、延长生存期带来新希望》梅斯罕见新前沿，2024.03.31

3、《默沙东2023年财报：K药250亿美元登顶“药王”宝座，HPV疫苗近90亿美元》医药魔方，2023.02.02