80亿美元收购Grail,Illumina押注千亿癌症早筛市场


作者丨阿尔卑斯

当地时间9月21日,Illumina和Grail公司联合宣布,双方已经达成最终协议,Illumina公司将以80亿美元的现金和股票对价收购Grail。此外,Grail股东将获得一定比例的与Grail相关的未来收益。该协议已获得Illumina和Grail双方董事会的批准。而这笔交易也是Illumina有史以来最大的一笔收购。

据悉,该交易预计将于2021年下半年完成。交易完成后,Grail将在Illumina中作为一个独立的子公司运作,并设有专门的领导团队,以确保Grail的成功持续下去。

至此,沸沸扬扬了一个礼拜的收购案尘埃落定,这也意味着Grail两个礼拜不到的纳斯达克梦碎。

Illumina首席执行官Francis deSouza表示,此次收购将开启早期癌症检测的“新纪元”,Grail首席执行官Hans Bishop表示,Illumina的全球影响力将使其在未来的商业化努力中脱颖而出。

然而对于Illumina来说,投资者似乎并不买账这笔交易,自彭博社上周爆出该笔交易消息以来,其股价已经下跌了超过20%。

01、这笔交易对双来说意味着什么?

首先对于Illumina来说,根据新闻稿,这笔交易对于Illumina的战略意义在于三点:

增加了Illumina可直接触达的总潜在市场,并提供了多个未来的增长机会。Grail将Illumina的产品组合扩展到包括癌症筛查,诊断和癌症监测,在每个主要的肿瘤学检测应用领域中创建了一系列一流的专有检测产品。肿瘤检测应用越来越广泛和支付方报销范围正在加速增长,NGS肿瘤学的总体机会预计将以27%的复合年增长率增长,预计到2035年将达到750亿美元市场规模

加速基于NGS的多癌症早期检测的应用,更快地触达更多的患者。Illumina计划利用其全球规模、制造和临床能力来支持Grail的商业化努力,实现潜在的总体市场潜力并推动临床价值链的显著增长。

增强Illumina在临床基因组学中的地位。NGS有望使肿瘤治疗发生革命性的变化,此次收购使Illumina能够更充分地参与其NGS测序技术支持的高价值临床解决方案。借助Grail,Illumina将继续作为领先的测序创新者和合作伙伴,同时也将成为专有的检测服务提供商。

总而言之,这笔交易代表了Illumina收购范围和野心的新阶段。众所周知,在过去的二十年中,为了完善从上游测序仪、试剂到下游临床检测服务,收购一直是Illumina的主旋律之一。而庞大的癌症早筛市场自然是其不愿错过的市场。

“这是一个巨大的商机,” Illumina首席营销官Phil Febbo告诉外媒。“该公司将继续成为测序核心技术的领导者,但是我们越来越希望被视为医疗保健公司。”

Grail则长期以来一直依靠Illumina测序仪进行测试。众所周知,Grail是2016年,由Illumina创立并分拆的一家独立的公司,也是后者首度进军下游市场。

先来回顾一下当时Illumina成立Grail的背景,彼时主流测序仪市场基本被Illumina、LifeTechnologies和Roche所把控,其中前两家几乎占据了九成的上游市场,而且巨头测序公司也纷纷布局中下游市场。

Illumina自然也不甘落后,挖了谷歌的高管,还拉上杰夫·贝佐斯,把目标锁定在肿瘤早筛市场,并为这个新公司取名为Grail,意为圣杯,这个名字也代表着Illumina对它的期望。Illumina认为“肿瘤学的圣杯”就是寻找能够在早期阶段进行筛查的解决方案,这也是Illumina为Grail定下的目标。

的确,Grail也非常争气,自2016年成立来,自2016年成立以来,Grail已通过风险投资和战略合作伙伴筹集了近20亿美元,其中包括今年5月拿到的3.9亿美元D 轮融资。

除了在资本市场上的顺利,Grail也取得了一系列不错的进展,其中2019年5月其多癌种早期检测产品已被美国FDA批准为突破性设备(Breakthrough Devices),这也是全球癌症早筛领域的一个里程碑事件。在此前的招股书中,该公司还透露,计划于2021年推出其液体活检产品Galleri,作为一种LDT检测用于50岁以上的无症状人群的癌症筛查。

正如Grail首席执行官Hans Bishop所言,通过联合Illumina的力量,可以让Grail创新的多癌症早期检测血液测试更广泛、更快地被采用,从而让更多患者受益并扩大了全球覆盖范围。

从这些方面来看,对于双方来说,这似乎都是一笔不错的买卖。然而,这项交易却遭到了分析师和投资者的广泛质疑。

02、两个主要争议点

这究竟是一个1+1>2还是1+1≤2的游戏呢?

有分析师质疑Illumina进行这笔交易的理由并指出,该公司以其DNA测序仪而闻名,但是却一直在努力进行临床投资,而现在它冒着与自己的客户产生冲突的风险,颇令人费解。

的确,自上周媒体报道Illumina将收购Grail以来,Illumina的股价已下跌超过20%。

其实,目前围绕着这笔交易其实主要有两个争议点:

第一,当初Illumina把Grail剥离出去融资,就是为了分担开发液体活检以用于早期癌症检测的经济负担,这是一项涉及大量临床试验的昂贵工作。Grail迄今筹集了近20亿美元,这项投资已将Grail带入了商业化的风口浪尖,但它计划进行更多的临床试验,表明其支出仍将很高。

而且,Grail的Galleri多癌筛查测试计划于2021年投入商业运营,其可能会在2020年招致超过2亿美元的运营费用,而随着临床试验成本的上升和商业化前费用的峰值,明年可能还会产生更多的运营费用。目前尚未通过临床试验证明其测试可改善健康状况,还远远不能保证以后的结果。更何况从行业内来看,目前全球液体活检领域另外主要的两家Guardant Health,以及被罗氏收购的Foundation都有产品先后在今年年8月获批上市。后来的Grail的产品是否拥有无可替代的竞争力呢?目前来看也未可知。

第二,目前Illumina拥有Grail约15%的股份,向其出售测序仪器和试剂,并收取销售使用费。作为基因组测序设备的提供者和设备上运行的测试的开发者,它也向其他一些液体活检开发商出售仪器设备和试剂等产品。一旦Illumina收购Grail,Illumina将与自己的客户竞争。

而且,它可能会面临由客户转变为竞争对手后,竞争对手将开始从竞争对手那里购买设备的威胁。

“在这种情况下,我们不确定1 + 1 = 2,” Cowen分析师在给投资者的一份报告中写道。“实际上,当我们考虑到与客户竞争的担忧时,Illumina将需要明确解决在这种情况下‘1 + 1可能≤2'的任何担忧。”

Illumina方面则表示,根据其模型表明,将Grail带回内部会带来直接收入将超出特许权使用费所希望的。Illumina声称,到2035年,液体活检市场可能达到750亿美元,而收购Grail将使Illumina的潜在市场扩大600亿美元。

当然,也有分析表示,Illumina有理由在Grail首次公开募股之前而不是之后进行购买。考虑到医疗保健行业最近的上市后股价上涨以及市场的强劲表现,Illumina可能感觉到自己的手有些紧迫,此时收购是一个比较合适的时机。

03、千亿癌症早筛市场将迎来巨变?

癌症早筛是基因测序行业最为活跃的方向之一,被誉为基因检测的明日之星。其主要通过检测从肿瘤原发或转移部位释放到血液中的ctDNA来检测早期癌症,操作简便,是癌症诊断从有创到无创的重大革新。伴随着部分早筛产品的落地,癌症早筛检测或将成为癌症市场的下一个爆发点。

相比于传统检测,液体活检早筛具有患者痛苦小、可实现早期及极早期筛查、可实现多癌种同步覆盖、可重复取样实现高频监测等诸多优势。

Grail正是通过一种叫做液态活检的技术实现肿瘤早筛的目的。目前全球液体活检领域主要玩家有Guardant Health,被罗氏收购的Foundation、Natera、Archer、Thrive Earlier Detection和Grail等。前面两者都有产品先后在今年年8月获批上市。

和Grail一样致力于液体活检早筛的Thrive Earlier Detection其主打产品CancerSEEK也已获得美国FDA授予的“突破性设备“称号,用于检测与胰腺癌和卵巢癌相关的基因突变和蛋白质生物标志物。而Grail商业化产品Galleri计划要到2021年上市,主要分析表观遗传标记,如血液中的甲基。

赛道内的新兴玩家们似乎都在进行着紧锣密鼓的竞争。而目前这些公司成立时间相对较短,营收增速较快,近几年增速均值超100%,但由于上游仪器商垄断、高昂的研发投入、较高的营销费用等因素,目前基本上没有盈利。

上游测序仪是使用血液测试检测癌症的的基础,借助Illumina的技术,Grail有望在检测成本等方面获得优势。而这或许也会对市场上的竞争对手的能力提出更高的要求,进而对千亿癌症早筛带来深层次的影响。

Illumina首席执行官Francis deSouza表示,此次收购将开启早期癌症检测的“新纪元”,Grail首席执行官Hans Bishop表示,Illumina的全球影响力将使其在未来的商业化努力中脱颖而出。

对于Illumina来说,这笔交易标志着其迈向临床诊断的重要一步,并可能改变其未来的增长轨迹。对Grail来说,Illumina的全球影响力或许将有助于其在未来的商业化努力中脱颖而出。对癌症早筛行业来说,正如Illumina首席执行官Francis deSouza所言,此次收购将开启早期癌症检测的“新纪元”。

总的来说,在如此诸多的不确定性之下,Illumina斥巨资收购Grail,它需要一个新的未来,也在赌一个新未来。至于未来究竟如何,让我们一起拭目以待吧。

参考资料

1.https://endpts.com/two-wild-weeks-for-grail-end-in-7-1b-illumina-buyout/

2.https://www.biospace.com/article/releases/illumina-to-acquire-grail-to-launch-new-era-of-cancer-detection/?keywords=Grail

3.https://www.biopharmadive.com/news/grail-files-for-ipo-liquid-biopsy-launch/584924/