诺禾致源终于在科创板上市

4月13日，经历3次IPO闯关的基因科技服务商北京诺禾致源科技股份有限公司（诺禾致源）正式在科创板挂牌上市，成为资本市场上的“NGS科研服务第一股”。而在此之前，诺禾致源曾2次冲刺创业板，却均以失败告终。

据悉，诺禾致源此次股票发行价格为12.76元/股，上市首日股价最高达29.50元/股，总市值达到118亿元，本次发行募集资金总额约5.13亿元，将主要用于基因测序服务平台扩产升级、基因检测试剂研发、信息化和数据中心建设等项目的建设以及补充流动资金。

不过，第二天诺禾致源的股价即快速下跌，或许成功IPO只是第一步，是否能够创造价值经受住市场的考验，还要进一步等待时间来检验。

一、3年3次IPO，诺禾致源终在科创板上市

诺禾致源成立于2011年，依托高通量测序技术（NGS）和生物信息分析技术，建立了通量规模领先的基因测序平台，并结合多组学研究技术手段，为全球研究型大学、科研院所、医院、医药研发企业、农业企业等提供基因测序、质谱分析和生物信息技术支持等服务。服务客户超过4,000家，覆盖全球六大洲超过60个国家和地区。

基于在基因测序及其应用领域的技术积累，2018年诺禾致源自主开发的第三类医疗器械“人 EGFR、KRAS、BRAF、PIK3CA、ALK、ROS1 基因突变检测试剂盒（半导体测序法）”通过国家药品监督管理局（NMPA）创新医疗器械特别审评通道，成为国内率先获准上市的肿瘤NGS检测试剂盒。近三年来，该产品的销售毛利率分别为50.75%、71.78%、63.57%，成为诺禾致源旗下毛利率较高的业务板块。

此外，在完成两轮7亿融资后，诺禾致源也开始加快上市进度，2018年12月，诺禾致源首次向证监会报送了招股书的申请稿，然而此次在创业板的上市计划并不顺利；2019年11月，诺禾致源更新招股书再次向证监会提交上市申请，然而就在上会的前一夜，证监会宣布，鉴于诺禾致源尚有相关事项需要进一步核查，随即取消第二天的审核会议。又经过了三个月等待，诺禾致源仍旧没能等到上会，因此申请终止审查；2020年6月，诺禾致源调整股权结构并选择在科创板冲刺上市，今年3月顺利通过IPO注册。

整体来看，诺禾致源前两次未能成功上会的原因主要包含两个方面：一、较低的营收增速和毛利率，二、研发投入较低和基因测序中游产业发展前景不明。

• 虽行业势头猛劲，但诺禾致源仍存在毛利率较低等难题

近年来，由于基因测序行业的迅速发展，大量资本和企业相继进入该领域。全球基因测序市场规模已从不足10亿美元达到现在的175亿美元，预计2023年的全球市场规模将上升至320亿美元左右，年复合增长率高达30%。随着经济的不断发展和测序市场的规范化，我国已成为基因测序行业需求增速最快的国家之一。此外，华大基因以及贝瑞基金的成功上市也使该行业达到一个顶峰。

据招股书披露，2018-2020年，诺禾致源的研发费用年均复合增长率18.92%，其中2019年度和2020年度研发投入均超过1亿元，研发占比维持在8%左右。2018年-2020年度，诺禾致源营业收入分别为105356.17万元、153482.89万元及149002.76万元，年均复合增长率约为18.92%，而在同行业的可比企业中，华大基因、贝瑞基因及达安基因在近三年中毛利率不仅一直保持稳定，且平均毛利率均可达50%以上。

此外，诺禾致源正处于基因测序产业链中的中游，主要通过向上游供应商购买相关测序仪器，为下游使用者提供测序服务。招股书显示，近年来，诺禾致源在Illumina的采购比例逐年增大，仅2019年上半年，诺禾致源从Illumina处的采购额占当期采购总额的67.00%。由此可见，诺禾致源需较大地依赖于Illumina。

而作为竞争对手，贝瑞基因早在2015年就与Illumina联合研发了NextSeq CN500高通量基因测序仪，作为多疾病通用型NGS临床基因检测平台，并获得NMPA批准。此外，华大基因也在进一步完善其在基因测序领域的布局，通过收购美国的测序仪上市公司CG，打破国内基因测序市场长期被国外企业垄断的境况。

反观诺禾致源，核心业务集中在测序服务领域，虽然近三年业务稳步增长，但诺禾致源的境外营收占比持续增加，导致毛利率逐年下滑，未能跟随行业整体发展趋势。

期待诺禾致源能在此次IPO后打破现状，在NGS科研服务领域站稳脚跟。