3.66亿！鱼跃医疗再出手，加码CGM赛道

贝壳社 4年前 (2021-05-12)

作者丨几何

5月10日，鱼跃医疗（002223.SZ）发布公告公司拟受让浙江凯立特医疗器械有限公司(简称“凯立特”)股东 LenoMed Venture Limited(简称“LenoMed Venture ”)等共计7方(合称“转让方”)合计持有之凯立特的50.993%股权，鱼跃医疗需向各转让方支付3.66亿元。

据了解，凯立特成立于2010年，公司致力于研发、生产、销售以高端生物传感器为核心技术的医用便携式检测系统，包括动态血糖监测（CGM）、血气及电解质、以及其他POCT即时检验产品，其动态血糖监测产品在2016年和2021年已经分别获得欧盟CE认证和中国药监局医疗器械注册证。

而鱼跃医疗是一家以提供家用医疗器械、医用临床产品以及与之相关的医疗服务为主要业务的公司，创立于1998年，于2008年在深交所上市，实控人为吴光明、吴群父子。公司产品主要集中在医用呼吸与供氧、家用医疗及慢病管理、院内外消毒感控、手术与眼科器械及中医器械等领域。

在接受媒体采访时，鱼跃医疗董事长吴群表示，本次收购是鱼跃医疗大呼吸、POCT、感染控制三大主赛道新战略布局的第一个举措。

同时，吴群还透露，鱼跃凯立特的第一代CGM产品已经获取CFDA及CE认证，并将于5月末上市，同时第二代产品已经完成研发工作，准备临床工作，预计将在2023年初推向市场，同时鱼跃凯立特新一代糖尿病管理软件也将同步上市。

01、加码CGM赛道：加紧战略布局，拓宽业务

众所周知，中国是世界上糖尿病患者最多的国家之一，根据国际糖尿病联盟公布的数据，2019 年国内糖尿病确诊患者已达到 1.16亿人，预计 2030 年，国内糖尿病人群将达到 2 亿人，快速增长的糖尿病患者人群形成了巨大的血糖管理市场需求。

而连续动态血糖监测（CGM）是血糖管理的重要趋势，其意义是通过连续动态监测，帮助医生和患者更好的分析用药及饮食、运动等对血糖波动的影响，以利于糖尿病病人更好的控制血糖。根据相关数据统计全球连续血糖监测(CGM)市场规模在2018年为4.75亿美元，预计将以15.8%年复合增长率进行增长，2025年CGM市场规模预计将达到13.25亿美元。

然而，连续血糖监测行业是一个多学科交叉、知识密集、资金密集的高技术产业，产业专有技术的积累和科研能力的培养是一个长期且漫长的过程，一般企业在短时间内难以迅速形成。

同时连续血糖监测系统被FDA归为最高风险的III类医疗器械，需要通过最为严格的PMA申请流程方可获批上市。

目前全球已经有多个供应商布局抢占先机，国外有Medtronic（美敦力）、Dexcom（德康）、Abbott（雅培）、GlySens、Insulet、Senseonics和Bayer（拜耳）等。国内主要从事连续血糖监测仪开发的公司则有圣美迪诺、美奇医疗和三诺生物。

目前连续动态血糖监测（CGM）在欧美已逐渐普及但在我国内市场渗透率较低，未来市场成长空间广阔。

根据鱼跃医疗的公告，鱼跃将致力于指血血糖（BGM）与动态连续监测血糖（CGM）业务的战略协同，以及患者管理软件 APP 的开发运用，打造全新糖尿病管理闭环解决方案。凯立特公司拥有在糖尿病及传感器技术领域耕耘数十年的研发团队及领军人才，凯立特创始人张亚南先生曾主导并参与研发了全球首例人工胰脏的葡萄糖传感器以及第一个动态血糖产品，是美国长期动态传感器及植入式阵列芯片的主要研究者，公司拥有成熟可靠的技术与生产系统，且其产品在国内竞争对手中品质表现优秀、稳定。

2020年鱼跃医疗确立了“呼吸+血糖及POCT+感控”三个战略性成长赛道。此次收购凯利特可以说公司迈出了战略布局的新起点。后疫情时代，考虑到抗疫产品需求下降，鱼跃医疗也亟需拓宽新的业绩增长点，加码CGM赛道，可以说迈出了拓宽业务增长的第一步。

02、研发投入被诟病，董事长回应

作为一家相对有着二十余年历史的医疗器械公司，近年来鱼跃医疗发展迅速，其生产的制氧机、雾化器、轮椅车、血压计、听诊器等产品均居于全国领先地位。

与此同时，鱼跃医疗也通过投资并购拓宽业务范围，据不完全统计，从2015年-2019年，鱼跃医疗先后收购了上械集团、中优医药、德国Metrax医疗、德国普美康PRIMEDIC公司等，加紧补充产品线，提升营收。

尤其是2020年新冠疫情的爆发，抗疫产品需求旺盛，鱼跃医疗在全球市场进展迅猛。根据其财报，2020年鱼跃医疗实现营业总收入67.26亿元，同比增长45.08%；实现营业利润20.10亿元，同比增长136.46%；实现归属于上市公司股东净利润17.59亿元，同比增长133.74%。其中家用医疗板块实现收入26.5亿元，同比增长49%，医用呼吸与供氧板块实现收入22.6亿元，同比增长85.5%，医用临床板块实现收入15.9亿元，同比增长19.7%。家用和医用板块业务均实现了一定程度的增长。

然而，业绩大幅增长的背后，鱼跃医疗在研发上的投入一直是备受诟病。据了解，2019年以前，公司研发费率仅为3.5%，2019年研发投入提升为2.35亿元，占营收的比例为5.07%，同比增长54.53%。2020年研发投入为4亿元，同比增加25.2%。

反观行业龙头迈瑞医疗，2020年研发投入20.96亿，远高于鱼跃医疗。对此，在5月7日的鱼跃医疗2020年股东大会上，董事长曹群也表达了自己的看法。吴群表示：

“医疗器械赛道太宽了，很多人把我们和迈瑞相比，其实我们（两家公司）根本就不在同一条赛道，所在市场的形态、产品、模式都不一样。比如说我们To C的产品，它是一个以量取胜的性价比模式，而非技术、科技引领的赛道。就像血压计产品，它是一个可规模化生产的产品，我们可能在它制造上的研发投入，或者是在它的迭代和产品应用上研发的投入会加大。”

不过，不可否认的一点是，鱼跃医疗也在加强海外布局，来进一步拓宽业绩增长点。鱼跃医疗董事长吴群表示，公司将加大海外市场投入及人才培养。新冠疫情帮助其进一步拓宽了海外自主品牌的销售通路，助力其建立起了长期持续的海外业务关系，与此同时海外疫情的反复使得其出口订单持续放量。根据华夏日报报道，截至4月底，鱼跃医疗已接到印度方面大量制氧机订单。

近日，鱼跃医疗与霍尼韦尔合作，就高性能变压吸附（PSA）制氧分子筛技术进行更深度的交流合作，进一步提高制氧设备的性能表现，助力中国制氧机行业高速发展。

这是一个积极的信号，有业内人士表示，鱼跃医疗过去并购主要是偏保守的精准化并购，未来会向有技术深度的方向做进一步的拓展。

此前，鱼跃医疗曾设下目标公司在2025年进入全球器械前30强，目前来看，其还有很长的一段路要走。

对于鱼跃医疗的动态和进展，贝壳社将保持关注。